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乐居财经 彦杰 4月12日，东吴证券发布研究报告，维持北新建材“买入”评级。

东吴证券观点如下，一体两翼布局继续深化，石膏板业务维持稳健，防水业务有所承压。石膏板业务：石膏板业务收入 133.65 亿元，同比下滑 3.02%，石膏板毛 利率 34.95%，同比变动-2.31pct；石膏板单平均价 6.39 元/平，同比提升 10.2%；单平毛利 2.23 元/平，同比提升 3.4%，尽管销量有所下滑，公 司石膏板单平毛利保持稳定，市占率维持高位。

期间费用率基本稳定，资产处置收益及减值计提影响净利。2022 年公 司销售毛利率 29.24%，同比下降 2.59pct；销售净利率 15.77%，同比下 降 1.08pct。2022 年公司各项期间费用率略有上升，主要系收入下滑费 用摊薄减少。

经营性现金流维持稳定。公司期内经营活动产生的现金流量净额为 36.64 亿元，同比下滑 4.35%。

盈利预测与投资评级：随着国企改革的进一步深入，在公司“一体两翼、 全球布局”的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率将继续提升， 龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。东吴证券预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 37.39/42.56/48.32 亿元（2023-2024 年 预测前值为 37.44/43.05 亿元），对应 PE 分别为 13X/11X/10X，考虑到 公司业绩稳健可持续，维持“买入”评级。

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